当比特币遇到通货膨胀

2022 年是充满挑战的一年,尤其是对于加密货币而言,因为比特币 (BTC)在减半周期中接近其修正阶段。在美联储(Fed)加息、高通胀和整体股市下跌的情况下,加密货币市场在年初价格动荡。2021 年 11 月上旬,加密货币总市值一度达到 3 吨的历史新高,并已降至 1.87 吨,比特币目前约为 44,000 美元(年初至今(YTD)-6%)和以太坊( ETH)在 3,300 美元左右(-11%YTD)。 

这让我们有机会从技术设计的角度解构比特币被视为通胀对冲工具的神话,以及该资产在近期高通胀环境中的表现。然后,我们就如何将稳定币和质押作为替代解决方案提出一些新想法。

从技术上讲

比特币协议被编码为通货紧缩。使用计算能力开采新的比特币,并且挖矿奖励是预先确定的——每四年奖励减半,因此比特币的新供应量减半——使得比特币的发行时间表一致且可预测。目前,超过 90% 的比特币已经在流通,最大供应量上限为 2100 万。比特币的通货膨胀率,计算为新发行硬币的百分比除以当前供应量,目前为每年 1.8%(PA),并计划在 2024 年 3 月左右的下一个减半后下降。

图 1:将比特币流通供应与美联储总资产进行比较(重新调整)

当比特币遇到通货膨胀
资料来源:Glassnode;美国联邦储备; 智慧树;2022年 3 月2日
历史表现并不代表未来表现,任何投资都可能贬值。

从技术上讲,比特币应该是一种很好的通胀对冲工具,但为什么近期市场价格没有相应表现呢?

经验证据

目前美国的通货膨胀率约为 7.9%,欧元区为 5.8%,印度为 6.0%,英国为 5.5%。地缘政治风险推高了能源和大宗商品价格,这表明通胀可能会持续到 2022 年。不同资产类别对通胀复苏的反应不同,如图 2 所示。有趣的是,比特币的价格并未跟随其他通胀对冲像黄金或大宗商品这样的工具,它也没有出现与科技股等风险资产的高度相关性。

这与被广泛引用的关于比特币作为“通胀对冲”的说法相矛盾,这是一个在法定货币失去现实价值时放钱的地方。可能的解释是什么?

当比特币遇到通货膨胀
资料来源:彭博;智慧树;2021 年 1 月 1 日至 2022 年 3 月 15 日
历史表现并不代表未来表现,任何投资都可能贬值。

1) 业绩记录较短的新兴资产类别

比特币仅在 2009 年创建,其主流采用直到 2019 年才开始。在此期间,全球发达经济体还没有看到太多的通货膨胀来测试它们对这种情况的反应。2021 年是比特币第一次在高通胀环境中受到考验。传统的通胀对冲资产,如黄金、大宗商品和实物资产,都经历了几个通胀周期。 

这使他们有时间吸引投资者并将自己确立为通胀对冲工具。这很重要,因为投资者需要时间才能确信资产是保值的。

比特币作为一个新兴市场,不同于黄金/商品等其他传统资产,尤其是在以下领域:

  • 散户与机构参与:比特币市场仍由散户投资者主导;
  • 衍生工具:比特币的对冲解决方案较少;衍生品交易量远低于传统资产;
  • 监管指导:加密的监管框架正在演变;
  • 产品可用性:可供投资者使用的受监管金融产品(即基金/交易所交易基金( ETF ))较少;
  • 市场基础设施:如结算、大宗经纪、质量数据提供商等。

这些因素意味着比特币市场与传统资产处于根本不同的发展阶段。它是新生的,在这个阶段,资产刚刚开始被大型机构采用。

这就是为什么比特币和其他加密资产在现阶段表现出“价值增长”、流动风险资本(VC)特征的原因。 

随着市场的不断成熟,比特币的“价值储存”特征可能会变得更加明显,这就是比特币可能成为更传统的通胀对冲工具的地方。

2) 高通胀并不是影响 2021/22 年全球市场的唯一因素

2021 年的时间太短,无法评估比特币是否是通胀对冲工具。自 1982 年以来,全球市场从未出现过像现在这样的高通胀环境。除了通胀,还有地缘政治因素、新冠疫情后的经济复苏以及其他宏观因素推动了资产的表现。事实上,这可能是黄金作为传统通胀对冲工具,直到 2022 年才对高通胀做出反应的原因。

2021/22 年加密货币还有其他独特的挑战,即监管转变,即中国全面禁止加密货币;和社交媒体的影响,例如Elon Musk的推文。这些因素也影响了比特币和加密资产的价格,加剧了价格波动。

通过这两个镜头,投资者现在可以理解为什么比特币在最近的市场条件下没有起到通胀对冲的作用。比特币的价格历史仍然描绘了 75.35% 的 30 天滚动波动年率。

另一个想法

对于对加密货币的波动性犹豫不决的投资者,另一个想法是考虑使用稳定币来获得抵押收益作为通胀对冲。这个想法是,像 (USDT)和美元硬币 (USDC)这样的代币是为了与美元挂钩而创建的,因此它们的价值稳定在 1 美元左右。Staking 允许投资者为某些活动存入他们的加密货币,例如提供流动性和形成贷款池。作为回报,投资者获得了回报,目前 USDT 的 PA 为 8.3%,USDC 的 PA 为 7.2%,远高于当前市场条件下的传统货币策略。

但是,在将您的加密货币置于风险之中时,需要考虑几个风险因素: 市场风险 – 硬币价值偏离 1 美元;抵押品风险——储备资产的质量和流动性,即商业票据、锁定期、交易对手风险、损失/盗窃等。

在稳定币之外,其他加密资产,如Solana、Cardano、Avalanche,也是受欢迎的质押选择,并且有公认的包装解决方案,例如 Solana 质押交易所交易产品(ETP)作为一站式解决方案,投资者可以将其外包ETP 发行人的加密交易、托管和质押流程,同时受益于质押的增强性能。与稳定币相比,这些权益证明资产的抵押奖励通常要高得多,因为抵押的硬币具有验证区块链上的交易的功能,从而为网络产生效用。

底线

投资者习惯性地投资于黄金、房地产、商品和其他实物资产,以防止未来的通货膨胀。2021 年创造了一系列复杂的市场条件,这为引入比特币和其他加密资产作为潜在投资理念提供了机会。这种新兴的资产类别为投资者提供了一种类似于风险投资的流动增长潜力,以访问颠覆性的区块链技术。 

随着更多用例的发展和机构以对数速度继续采用,像比特币这样的加密资产将变得稳定,并有可能在未来成为一种有效的“价值存储”解决方案。